CAIEC實錄 | 張輝: 航空工業(yè)投資分析

2022-09-06

新理論，新技術(shù)，新材料，新飛機，新裝備，新機會。



大家好，我是原中航國際負責國際裝備引進的張輝。

在995（1999年5月）以后，國家對航空工業(yè)進行了大規(guī)模投資，對新型飛機的預研、科研、批生產(chǎn)能力建設(shè)進行了大規(guī)模的技術(shù)改造。在這二十多年里我有許多工作體會，今天想和各位投資人及市場分析專家們分享。

航空工業(yè)的特點

航空工業(yè)的特點是利潤低，成本高，市場大。

利潤低，是因為國家對軍品實行成本加5并免稅的定價方式，沿用了很多年。近期有所調(diào)整，增加了稅收，但對利潤的控制仍然十分嚴格。

成本高，意味著所有費用都能進成本。只要有任務(wù)書，任何花費都可以報銷。

市場大，國際形勢緊張，軍隊需求大且急。

盡管軍品利潤低，但是參與軍工生產(chǎn)孕育著巨大的機會：

1. 接觸新技術(shù)、新材料、新管理、新理念；
2. 費用報銷、收入穩(wěn)定；
3. 軍品消耗巨大，訂單常年不斷。

國防是國家安全的需要，航空產(chǎn)品是經(jīng)濟建設(shè)和科技發(fā)展的載體，國家對航空工業(yè)給予了重點扶持。在航空產(chǎn)品的預研、科研、生產(chǎn)三個階段都有巨大的投入，取得了很大的成績，費用基本可以納入國家的成本預算內(nèi)。所以雖然利潤較低，但有國家政策扶持，發(fā)展前景廣闊。

航空工業(yè)的發(fā)展路徑

航空工業(yè)基本的發(fā)展路徑有三條。

1. 與蘇俄合作進行飛機維修、制造，最近的就是專利生產(chǎn)線引進蘇27的11號工程。

2. 從七十年代到九十年代與歐美國家合作，如引進英國斯貝發(fā)動機，與麥道合作生產(chǎn)MD-82，以及與美國的格魯門合作進行軍機改裝，與歐直合作研究直升機EC-120，EC-175。在這些飛機、發(fā)動機的設(shè)計到制造過程中，我國學到了很多理論與實踐知識，培養(yǎng)了大批干部。

3. 自研飛機，其中包括殲82、殲10、殲 20、運20、ARJ21以及現(xiàn)在的C919 。這些飛機的生產(chǎn)中有我們的反向工程，有我國自己的理論建模，且這些從理論、設(shè)計到后續(xù)的試制、批量生產(chǎn)等相關(guān)技術(shù)都已經(jīng)成熟。例如殲10戰(zhàn)斗機完全是我國自主研發(fā)，殲11的生產(chǎn)線許可證也得到了轉(zhuǎn)讓，零部件全部是在中國進行生產(chǎn)。


自研階段分為三部分，預研，科研，批生產(chǎn)。預研是指提前20年便開始進行研究新機的理論驗證。我國是在995以后才開始搞現(xiàn)代飛機預研的，比較典型的是轟20，到現(xiàn)在還沒有揭開面紗。預研、科研對理論、人才、試驗設(shè)備的需求都非常大，國家投入大量外匯進行國外采購。這種傾向在試生產(chǎn)階段的設(shè)備采購上也很突出。雖然我國現(xiàn)在已經(jīng)擁有一定的航空預研、科研、生產(chǎn)能力，但在轉(zhuǎn)批生產(chǎn)階段以后，能力仍然嚴重不足，國家投入的資金也達不到相應(yīng)需求（給市場資本帶來了巨大的機會）。

現(xiàn)今我國急需擺脫長期反向工程帶來的束縛，建立自己的理論驗證、設(shè)計驗證、試生產(chǎn)、小批生產(chǎn)和批生產(chǎn)的規(guī)范與流程，建設(shè)新理論驗證裝備，如：車臺、風動和試飛等。投資人要特別關(guān)注學校，科學院所以及一些國防工業(yè)外的新理論、新技術(shù)研究，他們能夠帶來一些全新的發(fā)展路徑。

技術(shù)進步帶來的機會

技術(shù)進步本身便是巨大的動能。

1. 在后續(xù)技術(shù)改造過程中已失去國外供應(yīng)鏈支持，必須創(chuàng)建基于國內(nèi)技術(shù)的保障體系。

2. 經(jīng)過市場檢驗的體制外技術(shù)可以迅速地進入體制內(nèi)，在供應(yīng)商評價以及供應(yīng)鏈建立中都會得到優(yōu)先考慮。航空工業(yè)為經(jīng)過市場檢驗的技術(shù)，尤其是資本市場培育多年的賽道產(chǎn)品進入供應(yīng)鏈敞開了大門。
3. 大學里對新材料、新工藝、新裝備等的研究，對新機的研制以及飛機戰(zhàn)役、戰(zhàn)術(shù)指標的提升，都會帶來幫助。
4. 新理論，新技術(shù)，新材料，新飛機，新裝備，新機會。


當前，軍品生產(chǎn)是資本市場的切入點。
具體原因：外部的軍事壓力增加，軍隊對于航空產(chǎn)品的要求提高，需要行業(yè)“降本增效”。但是，整個行業(yè)能力不足，管理落后。在復雜的機加件、復材、理化檢驗、機載配套、儀器儀表傳感器等方面能力不足；飛機配套的供應(yīng)鏈管理落后，主機廠壓力巨大。
這些現(xiàn)象需要大量的投入，可目前國家的資金不足?？梢圆捎酶鞣N商業(yè)模式解決主機廠能力不足、效率不高的問題。所以，航空工業(yè)需要一些民營資本，包括民企、裝備制造和技術(shù)提供的相關(guān)學校、研究所、體制外項目團隊參與航空工業(yè)的發(fā)展。另外，現(xiàn)在的批生產(chǎn)轉(zhuǎn)型面臨國外設(shè)備禁運，應(yīng)當擴充供應(yīng)商，完善供應(yīng)鏈，輔導更多的民營企業(yè)進入航空產(chǎn)業(yè)。然而，軍工的相關(guān)項目，涉及到的企業(yè)封閉，且門檻高。所以對于產(chǎn)業(yè)投資來說，會有一定困難。
對于投資來說，哪方面的收益會更好？航電、機電、復材等都是可以立刻產(chǎn)生效益的產(chǎn)業(yè)。比如中航復材，它在發(fā)動機、飛機零部件以及飛機裝備都有巨大的需求，而且如今新材料的應(yīng)用場景很多，在老飛機型號上的使用也是機會巨大。有廣闊的市場需求，就是投資不足。以前，我國航空工業(yè)的發(fā)展主要依靠一些進口的機床、材料，包括芯片、元器件，導致我國這方面生產(chǎn)能力嚴重缺乏以及突然斷檔，但這也成為了投資航空產(chǎn)業(yè)的機遇。
風險方面，建議投資單位與國資的基金進行合作，與學校和體制內(nèi)的單位合作，這樣會對資質(zhì)審核、后續(xù)融資以及一些體制內(nèi)的評審有所幫助。雖然與國資合作后會有一些制約，但如果是完全的社會資本，可能會面臨更多的問題。

組織變革帶來的挑戰(zhàn)

以前，我國的航空工業(yè)非常封閉，供應(yīng)鏈也是完全體制內(nèi)的。如今，在需求巨大、資金不足、要求嚴格的情況下，雖然國家對供應(yīng)商標準和供應(yīng)鏈評價體系進行了修改，但仍不能滿足需求，主機廠變成了解決問題的關(guān)鍵。例如成飛和洪都建立了自己的產(chǎn)業(yè)園，實現(xiàn)相當部分零部件外委，這為外部供應(yīng)商帶來了巨大的機遇。希望大家更多地關(guān)注主機廠的需求與部署，同時也要知道集團管理的門檻和總體要求，國家的標準和指導方針。


在組織變革方面，波音對供應(yīng)鏈采取的管理一直走在前列。波音強調(diào)自己的研發(fā)、裝配、銷售和服務(wù)，生產(chǎn)核心就是建立自己的供應(yīng)商管理體系，用所謂的波音語言號令天下。如波音對承包商有兩個要求，第一是在體系內(nèi)不斷降價，即CCIP（continuous cost improvement project）， 也是不斷進行成本改善的意思。第二是風險共擔 RSP （risk share partner ），即自帶干糧給波音打工。在我看來，波音的組織變革進行的既早也快，嘗夠了甜頭也吃盡了苦頭。成本控制效果顯著，股價漲的很高。但是，這也使它對生產(chǎn)的管理和質(zhì)量的控制不夠嚴格，造成了很多的問題。例如他們沒能控制住波音787的裝配節(jié)點，致使787推向市場的時間一推再推，嚴重影響公司形象；另外，為了早日推出737max 與空客A320neo競爭，忽略安全流程致使波音737max出現(xiàn)了幾次安全事故（中國現(xiàn)在還沒有批準737max復飛）。這些情況導致它的市場份額下降，股價波動增加，總體而言變革不太成功。

空客也是不斷地出售供應(yīng)鏈端，節(jié)省了很多成本，然后將資金投入到了研發(fā)和市場推廣方面。他們其中的一條思路是技術(shù)換市場或者市場換技術(shù)，即賣飛機的地方可以做技術(shù)裝配，這與汽車行業(yè)思路相同。這樣的好處是比較穩(wěn)定，目前空客總體的市場份額已經(jīng)超越了波音。但要注意的是，從國家和集團的角度來看，必須建立自己完整的供應(yīng)商的評價體系與供應(yīng)鏈管理標準。

具體建議
關(guān)注進口替代，尤其是不能進口的和需要轉(zhuǎn)批生產(chǎn)的領(lǐng)域。以前我國大多是通用設(shè)備做專用件，今后建議是專用設(shè)備做專用件。例如國外的徑向銑、長桁銑、葉片銑、等離子噴涂、摩擦焊機、蒙皮拉伸機、五坐標測量機等都是專用設(shè)備，而且從全球市場看，該類設(shè)備需求也不大，但是對于國內(nèi)的飛機、發(fā)動機的批生產(chǎn)，還是要解決相關(guān)技術(shù)問題，擁有相關(guān)專業(yè)設(shè)備。

人工智能數(shù)字化裝配領(lǐng)域，國內(nèi)也需要加大投入。kuka、airtex 和brojie等裝配雖然都已被國內(nèi)企業(yè)收購，但效率仍然很低。如果我們的學?；蛘咂髽I(yè)有興趣與這些企業(yè)加強合作，會帶來更好的效果。數(shù)字仿真與數(shù)值仿真，數(shù)字孿生的替代實體試驗與加工、裝配，總之，前景廣闊。

零部件制造、標準件、耗材等領(lǐng)域也值得考慮。總的來說就是：替代進口，解決關(guān)鍵，填補空白；加強與國資合作；與主機廠合作，與系統(tǒng)廠合作。以上更加有利于民營資本進入航空產(chǎn)業(yè)。

本文根據(jù)嘉賓在【第二屆中國航空投資峰會】上的發(fā)言整理、刪減。（查看更多完整視頻請掃描二維碼）